一體化盡職調查或成私募股權基金競爭關鍵

　　近日，從貝恩公司了解到，其最新研究《通過一體化盡職調查實現可持續價值創造》發現，自上一次全球金融危機以來，全球私募股權（PE）市場創造的價值中有一半源自交易倍數的增長，遠高于利潤率增長的貢獻率。

　　貝恩公司通過對已完成的65筆收購交易進行研究，發現有71%的交易未達到預期利潤率，比交易模型預測平均低了330個基點。這一短板被預期之外的交易倍數增長所掩蓋，也導致了收益增長放緩。研究還表明，私募股權基金公司之所以無法實現預期利潤率，主要在于過多地采用了孤立的盡職調查方式，分開看待公司戰略、商業化能力和成本結構等問題，導致收購方無法全面了解收購對象業務之間的聯系。

　　貝恩公司《2019年全球私募股權市場報告》顯示，2018年全球PE市場投資額再度攀升，過去5年內已披露的收購交易額達2.5萬億美元，創下歷史新高。然而，資本盛宴之下暗藏風險。據私募投資分析和數據解決方案提供商CEPRES的數據顯示，強勁的交易倍數增長已經成為PE市場價值創造的主要驅動力。隨著交易倍數達到歷史高位、全球市場逐步降溫，未來幾年，對私募股權基金公司來說，最為關鍵的是要找到最佳方法來促進增長并提升利潤。

　　對此，貝恩公司全球合伙人、亞太區私募股權基金業務主席楊奕琦表示：“在過去十年中，PE行業經歷了飛速的增長和價值創造，主要源于交易估值不斷攀升。但這一趨勢繼續延續的可能性很低。PE公司想要借力這一勢頭募集資金、持續創造價值，應當重新審視自己的盡職調查流程。我們認為，未來領先的PE公司將采取一體化的盡職調查方法，不僅對目標進行戰略分析，也需要挖掘績效提升的可能性，并且需要分析宏觀經濟問題及數字化的新興趨勢對目標公司的影響，從而對目標公司的潛力進行360度全面分析。”

　　一體化盡職調查方法可以幫助PE公司全面了解目標公司業務，尤其是運營和戰略之間的關系，并量化兩者之間的相互影響。對于如何有效利用一體化盡職調查方法，完成單一和統一的潛在投資價值評估，貝恩公司認為，PE公司應當關注戰略、運營和商業運營優化三大領域。

　　在確定市場或公司拐點時，將戰略重點放在把握市場全局和評估競爭地位上。找出引起利潤池變化的潛在顛覆因素，如顛覆性的技術以及供應商、客戶或競爭對手的整合等。基于客戶群、地域或產品，在鄰近領域探索機會。在探索零基礎組織設計機會的同時，評估降低凈營運資本、成本管理和資產優化的可能性。診斷公司現有技術和IT系統是否能夠支持未來發展。在把握定價、銷售渠道和品類管理等領域機會的同時，評估銷售團隊效率。尋找營銷優化方案，例如充分利用全新數字化渠道。完成這三大領域的評估，不僅可以幫助PE公司明確價值創造的核心理念，更有助于更好地把握投資選項間的細微差別。

　　貝恩公司全球合伙人、大中華區兼并收購業務主席周浩指出，“PE公司想要發現在某一業務領域的舉措對另一領域的杠桿效應，一體化的盡職調查方法將是唯一選擇。更重要的是，這一方法可以引導PE公司找到創造新價值最可行的途徑，進而獲得成功。未來幾年，隨著交易倍數增長逐步放緩，提早開始部署一體化盡職調查方法的PE公司將獲得顯著的競爭優勢。”