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食品飲料行業投資月度報告:白酒穩健行遠,啤酒持續改善

來源: 贏家財富網 作者:佚名

摘要: 酒:板塊持續改善,整體費率有所下降: 1)收入緩慢增長,利潤增速較快。 三季度啤酒板塊 (不計入華潤)收入同增 3.9%,歸母凈利潤同增 25.3%,增速 環比提升 12.1pct, 利潤提速明顯

  白酒:整體符合預期,內部分化加劇。1)三季報整體符合預期,名酒降速但 仍穩健增長,三季度板塊營業收入同增 13.13%,環比下降 1.25pct,同比下降 0.48pct,凈利潤同增 16.50%,環比下降 4.94pct,同比提高 4.80pct。剔除茅臺 后,板塊三季度營收同增 13.03%,環比下降 3.40pct, 同比下降 6.47pct,歸母 凈利潤同增 15.74%,增速環比下降 7.05pct,同比下降 9.87pct。2)板塊整體 盈利能力穩健,費用相對穩定,凈利率同比提升,板塊 19Q3 板塊整體毛利率 及凈利率分別為 76.6%和 33.8%,同比分別-1.2pct、+1.0pct。不計入茅臺來看, 期內板塊整體毛利率及凈利率分別為 69.5%和 24.9%,分別同比-1.9pct 和 +0.6pct,茅臺毛利率有所下降的原因是三季度成本增速為 22.47%,拖累了毛 利率水平。3)經營質量一般,預收款有分化,現金流回款承壓,預收款、票 據、現金流等指標整體一般、分化明顯,其中銷售收現情況承壓、回款能力有 所下降。4)白酒板塊重倉占比環比下降,仍處于超配。19Q3 板塊重倉比例為 15.46%,環比下降 0.13pct,期末超配比例為 9.80%,白酒個股重倉比例普遍下 降,高端酒持倉相對穩定。

  啤酒:板塊持續改善,整體費率有所下降: 1)收入緩慢增長,利潤增速較快。 三季度啤酒板塊 (不計入華潤)收入同增 3.9%,歸母凈利潤同增 25.3%,增速 環比提升 12.1pct, 利潤提速明顯,主要系:前期凈利潤基數的絕對值較低;產 品結構升級疊加稅費改善,期內毛利率提升而費率相對穩定。2)板塊費率穩 定,盈利能力持續向好。板塊毛利率同比提升 1pct 至 40.8%,期內費用率相對 穩定,銷售、管理費用率保持在 15.7%、5.6%,受益于費率穩定、毛利率提升 及增值稅率下降等因素,前三季度板塊盈利能力同比提升 1.7pct 至 9.9%。

  葡萄酒:受經濟影響板塊需求下滑。前三季度葡萄酒收入同比下降 5.6%、利 潤同增 3.7%主要系 19Q1 波動拖累。整體來看,19Q3 葡萄酒板塊毛利率微升, 費率及盈利能力較穩定。

  黃酒:增速承壓,盈利能力較穩。黃酒板塊實現營收 25.9 億元,同比下降 1.6%, 期內實現凈利潤 2.2 億元,同比下降 9.4%,與葡萄酒一樣,黃酒 Q1 收入占比 高,板塊整體增速受一季度影響較明顯。板塊毛利率為 41.2%,同增 3.7pct, 板塊凈利潤率為較 18Q3 提升 1.1pct 至 4.7%。

  登高能望遠,推薦業績確定性龍頭。1)基本面:品牌意識崛起,消費升級成 為行業發展驅動力,行業分化和集中的趨勢會延續、競爭會更激烈,各行業龍 頭企業憑借品牌、渠道優勢平抑周期,獲得超越行業發展。2)資金面:海外 資金、銀行理財成為邊際增量資金,消費品龍頭或受青睞。3)估值:在無風 險利率下行趨勢下,業績確定性收益的企業將享受估值溢價。基于此我們建議 登高遠望,持續推薦酒類子行業龍頭企業。

  投資策略:推薦業績確定性強的白酒、啤酒龍頭。白酒:綜合品牌渠道優勢、 區域布局精選處于業績釋放期標的,推薦今世緣、山西汾酒、五糧液、貴州茅 臺、【瀘州老窖(000568)、股吧】、古井貢酒、酒鬼酒、洋河股份等。啤酒:選擇積極調整的龍頭 企業,如青島啤酒、華潤啤酒、珠江啤酒。


審核:yj149 編輯:yj149
關鍵詞:

食品飲料,白酒,啤酒

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